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华泰证券中期投资峰会:当前到三季度末是投资的关键时点,全球流动性拐点尚未到来。

财经 编辑:admin 日期:2021-11-20 13:36:05 13人浏览



6月2日,华泰证券在成都召开2021年中期投资峰会,通过机构客户服务平台“行知”APP直播。

投资峰会为期一周,主题为“在荣成路上——产业与投资的压力与变化”。国家信息中心首席经济学家、研究员朱宝良,著名军事专家殷卓,蓝海情报创始人、董事长、CEO李莎旻子等。出席会议并就投资者关注的热点领域发表主旨演讲。

投资峰会有数十个行业分论坛,将讨论全球通胀和利率“弱平衡”下中国宏观和错位复苏、下半年a股和港股前景、未来十年科技行业投资机会等话题。400多家上市公司和1000多家顶级机构投资者参加了会议。

华泰证券研究院联席负责人张光耀在致辞中表示,券商研究业务正在发生积极变化,要与机构销售、投资银行、资产管理、财富管理紧密结合,投资研究能力成为券商核心竞争力之一。研究所应加强产业和深度研究,充分服务于一级和二级市场的投资者;做行业和产业战略的深度研究,加强对各种商机的判断,为公司和客户创造价值。

一一一:预计2021年实际GDP增长9.2%。

华泰证券首席宏观经济学家易伟预测,2021年中国实际GDP将增长9.2%,而2022年实际GDP增速将保持在6%以上。今年三季度,总需求环比增速可能与二季度大致持平,四季度放缓,2022年一季度开始企稳回升。需求方面,从今年四季度开始,外需对经济增长的提振作用可能略有减弱,而内需相关政策(尤其是财政政策)的被动调整,将有助于今年年底至2022年初内需增长企稳回升。

整体可控通胀——上游和外部需求在一定程度上驱动通胀“粘性”,但对下游的传导有限。预计今年PPI通胀压力将保持高位,全年平均为6.2%。猪肉价格通缩可能会使CPI在2021年降至1.4%,但在2022年将升至2.3%。

政策方面,“金融领钱”是基调。预计宏观调控政策尤其是财政政策可能是过去同比收紧幅度最大的,今年四季度将被动放松。预计今年9-10月社会融资和M2(广义货币)同比增速将触底,央行不会加息。

预计中期人民币实际汇率将升值,2021年底对美元汇率为6.28,2022年底将进一步降至6.08,而美元不具备趋势走强的基础。目前,长期政府债券利率的上行和下行相对有限。

总体来看,中国增长复苏和政策退出周期领先全球,退出相关不确定性较小,通胀可控性较强,人民币资产相对具有吸引力。同时,宏观政策操作空间和灵活性更大,总需求增长路径更加稳定,中国在现阶段坚持长期结构性改革的信心会更足。

张继强:债券市场很大概率很难摆脱震荡行情。

华泰证券研究所副所长、总研究负责人、固定收益首席张继强认为,疫情和疫苗仍是了解下半年经济走势的关键。从疫情防控竞争到先开放国家竞争,复苏将按照“中美欧南美印度”的顺序进行。7-8月,美国可能初步实现全民免疫,商品消费将让位于服务消费,就业有望逐步改善。

拜登的经济学刺激了美国的全民免疫。下半年可能过热,通胀压力大。预计明年初将发射并正式发射QE出口信号。同时,后疫情时代的中美关系更加多变。

中国的经济增长势头正在逐渐放缓,但更加平衡,顺周期消费正在改善,基础设施需要在下半年有所作为。同时,大宗商品供给滞后于需求,加上基数效用叠加,通胀问题仍将困扰市场,但货币政策不会强烈反映供给导致的通胀。

下半年市场对宏观动能逐步减弱的预期较为一致,但经济结构较为均衡,金融力度适中,信贷条件对冲宽松,债市难以大概率摆脱震荡行情。地方债发行节奏是重要变量,银行间存款利率继续围绕MLF大概率波动,理财整改和债务风险仍需防范。

张继强团队判断10年期国债主要操作区间在3.0-3.35%之间。由于地方债供给明显慢于预期、市场无法接受弱合格主体等原因,资产稀缺性和短期配置不足仍是最大支撑因素。三季度的高概率是全年的高供给点,曲线逐渐平缓。债券投资者将是市场的朋友,是有空间的对手。如果他们不踩雷,他们会赢或输。

在“配置不足”的压力下,市场洼地将逐步被填平,中上游、短期工业债、中部地区主流城市投资、ABS等结构性机会将出现。将跟进,从性价比高、行业审美合规、可操作性强等角度继续探索可转债品种。此外,公募REITs可能成为新一轮投资。

张辛苑:本期到三季度末是投资a股的关键时间。华泰证券中期投资峰会:当前到三季度末是投资的关键时点,全球流动性拐点尚未到来。
华泰证券研究院首席策略官张辛苑表示,今年以来,全球资产沿着贸易再通胀-贸易通胀-贸易滞涨的路径快速轮动,美林时钟变成了“美林电风扇”。我们认为不需要担心中国进入滞胀样阶段,也不需要担心四季度前全球宏观流动性的转折点。目前预计三季度末将是投资a股的关键节点。10月后,全球股市盈利和估值两端的压力将逐渐加大。

今年以来,a股经历了三个维度的风格切换,即二线资产>核心资产、中小市值>大市值、顺周期、弱周期。市场分歧在于风格转换的连续性。张辛苑团队认为,到第三季度末,核心资产、大市值和成长股的回报有望改善,风格转换是中长期趋势,而非短期再平衡。

从时机来看,经济的短期转折点可能不会早于三季度;非金融企业盈利能力的转折点可能不会早于三季度;全球宏观流动性的转折点可能不会早于四季度。

在行业比较方面,沿着时间、弹性、盈利三个维度进行筛选,其中时间维度中的“后周期”属性更为关键。建议:通用机械、自动化、啤酒、公路、零售、铜铝、玻璃纤维、稀土、装饰材料、医疗器械、半导体、国有银行。

投资主题方面,关注制造业“低碳”转型和“智能化”升级,消费“多极化”崛起和“二次下沉”。

黄平:看好半导体设备国产化等投资机会。

华泰证券TMT研究组组长、科技电子首席黄乐平认为,2021年是“十四五”开局之年,硬科技投入、前沿科技、数字化转型成为科技产业发展的重要驱动力。

展望未来十年,黄乐平团队认为,科技行业投资的四条主线是:

汽车智能化:汽车电气化、智能化趋势带来的新需求,将是未来电子元器件厂商最大的增量。我们看好智能汽车与消费电子产业链融合带来的多元化投资机会。

数字化转型:我们看好一批利用人工智能、云计算、大数据、物联网等技术帮助传统企业实现数字化转型的软硬件公司能够实现快速发展。

元宇宙:虚拟现实的数字化生活(即元宇宙)是人类生活的未来趋势。远程工作和远程医疗是元宇宙中最基本的场景。从长远来看,元宇宙中会有AR、VR、5G等技术的杀手级应用。

半导体国产化:国产化需求将是推动中国半导体产业增长的结构性机遇。巨大的内需市场和科创板的估值红利有望加速国内半导体公司的发展,看好中国成熟技术和半导体设备国产化的投资机会。

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